Oracle 2025：RPO+359%とStargateで33年ぶり急騰、その後の巻き戻し

2025年1月21日、トランプ政権の場でStargate（OpenAI・SoftBank・Oracleらによる最大5,000億ドルのAIインフラ構想）が発表されました。Oracleが計算基盤の主要供給者と位置づけられ、超大型クラウド受注への期待から翌1/22にORCLは出来高を伴い約**+14%**急騰。ただしこれは「受注残という実数」ではなく「構想・期待」の段階で、実際にはその後3〜4月にかけて期待だけでは支えきれず下落しました。期待先行は実数の確認がなければ続かないことを示す起点です。

4月2日のトランプ政権による相互関税発表で世界株安となり、ナスダックは一時ベア相場入りしました。ORCLは関税の直接当事者ではないものの、市場全体のリスクオフで一律に売られ、4月上旬に121ドル台（年初来の底）をつけます。個別の好材料を待つ前に、市場全体の地合い（リスクオン/オフ）が株価の土台になる——外部マクロは脇役でも、こうした局面では支配的に効くことを示すイベントです。

6月11日引け後のFQ4 2025決算は、売上159億ドル（+11%）、クラウド67億ドル（+27%）、受注残（RPO）が**+41%＝1,380億ドル**。さらにFY26のクラウド売上を+40%超とする強気のガイダンスを示し、翌6/12は約**+13%**上昇しました。9月の歴史的急騰の“助走”にあたり、受注残が膨らむ流れはこの時点で既に始まっていました。決算は実績だけでなく、次期の成長見通し（ガイダンス）でも動きます。

9月9日引け後のFQ1 2026決算で、受注残（RPO）が前年比**+359%＝4,550億ドルに急拡大し、クラウドは+28%。OpenAIのStargate向けなど複数の数十億ドル契約が背景にあると示されました。翌9/10、ORCLは出来高1.3億株超を伴い約+36%（1992年以来最大の単日上昇）でギャップアップし、時価総額は一時約9,330億ドルへ。Larry Ellisonが一時世界一の富豪と報じられました。株価を動かしたのは「AIという物語」ではなく、受注残が膨らんだ“実数”**であり、それが群集心理に火をつけた本シナリオの中核です。

歴史的急騰の翌日、巨大な受注残の過半が単一顧客（OpenAI）に依存する集中リスクと、クラウド事業の採算性（GPU調達コストで粗利が圧迫されないか）への懸念が浮上し、ORCLは約**-6%**反落しました。同じ受注残が「将来需要の証拠」にも「顧客集中リスク（偶発債務）」にも読める——好材料と懸念材料は同じ事実の裏表です。歴史的な+36%の直後でも、採算と顧客の支払い能力への疑問が出れば即座に利益確定・反落が起きます。

12月10日引け後のFQ2 2026決算は、売上161億ドル（+14%）・クラウド+34%・受注残が**+438%＝5,230億ドルとさらに拡大したものの、売上はコンセンサスをわずかに下回りました。加えてcapexが約120億ドル/四半期に膨張し、フリーキャッシュフロー（FCF）はマイナス圏、長期債務は約1,000億ドル規模へ拡大。これらが嫌気され翌12/11は約-11%下落しました。「成長」と「キャッシュ創出」は別物で、レバレッジ依存の成長は高金利下で割引かれやすい。ORCLは「AIバブルのポスターチャイルド」と評され、9月のピーク325ドルから2026年1月の164ドル台へ約半値の巻き戻し**が進みました。方向（AIの勝者）の読みが仮に正しくても、過熱した高値で入ればドローダウンに耐える必要がある——当てることより、いつ・いくらで・どれだけ持つかが問われます。